管清友:无奈的回归

1评论 2017-07-31 06:37:04 来源:清友会 作者:管清友 第二只10倍股在这里!

在金融工作会议中前面三大任务第一条就叫服务实体经济,其中我们讲的原则里面有明确第一个原则就是回归本源。为什么叫回归本源呢?实际上也是我们这些年来遇到的问题,核心的问题实际上是金融和实体经济的关系,在这个问题上很多人是持有不同看法的,金融行业的发展是毛,实体经济是皮,皮之不存毛将焉附。

  本文作者为民生证券副总裁、研究院院长 管清友

  摘要

  回归本源 回归常态 价值回归

  今天想和大家分享近期对宏观与投资方面的一些思考,概括起来就是三个回归。

管清友:无奈的回归

  1. 回归本源

  在金融工作会议中前面三大任务第一条就叫服务实体经济,其中我们讲的原则里面有明确第一个原则就是回归本源。为什么叫回归本源呢?实际上也是我们这些年来遇到的问题,核心的问题实际上是金融和实体经济的关系,在这个问题上很多人是持有不同看法的,金融行业的发展是毛,实体经济是皮,皮之不存毛将焉附。

  从微观感知上其实感觉到,最近十年特别是最近五年,金融和实体经济的关系确实出现了硬化。简而言之,金融发展得太快了实体经济没跟上,实体经济的改革力度还不够大、落地的速度还不够实,投资的回报率还不够高,这些年实体经济投资回报率居低不起。但是没有办法,在处理金融和实体关系的层面上,其实最高层在这次会议上是明确了定调了,金融要慢下来,这是我补充的,这不是文件里说的。走的过快容易把灵魂也丢掉了,金融需要等一等实体经济的脚步。

  金融发展过快确实会抑制实体经济的发展,扪心自问,我们这些年来所谓的很多金融创新真的降低了实体经济的融资成本了吗?真的是创新吗?这个我们可以打一个问号。这也就是我想说的第一个方面,就是回归本源。无论你愿意不愿意,至少在未来五年金融服务实体经济这应该是第一原则,这是金融的本源。

  2. 回归常态

  什么是常态?严格监管是常态、分业经营是常态。无论我们在理论上有多少争论,现实就是如此,强监管已经开始了,而且这种强监管不光是今年4月份以后所谓监管竞争“一行三会”,财政、发改委几个部门的同时发力。实际上我们看到严格监管、收缩政策表现在房地产、PPP、地方城投平台等各个需求领域都已经开始了。

  我们过去五年经历的整个金融行业混业发展的黄金时期一去不复返了。过去几年很多机构、很多业务做起来就做起来了,做不起来以后也非常难了。也许大家觉得我说的有点悲观,但事实的情况我觉得大概如此,基本上经纪业务没做起来的也很难铺开了,投行业务没做起来很难了,资管业务大家都看到了,包括今天在场几位领导做的风生水起,但是未来几年非常难做了,这是回归常态,这种业务可以叫严监管、可以叫收缩,这次我觉得至少会持续五年的时间。

管清友:无奈的回归

  3. 价值回归

  从资产价格的波动性上来讲,我们的2016年下半年以前经历的是经济走平、资产剧烈波动的情况。资产剧烈波动体如下:2012年以来经历了非标的牛市、股票的牛市,股票的牛市又分成了两个,一个是中小板创业板的牛市后来是整个市场的牛市。股票的牛市之后2015年7月份开始债券的牛市、房地产市场的牛市,2016年以后还有商品市场的牛市。

  今年下半年很可能是一个经济有了波动但是资产价格波动性降低的情况。

  对未来利率的判断体上觉得是一个高位振荡,趋势性的交易机会还比较难以判断。从机构上的分化上来讲,过去几年比较激进的机构现在整体上处于比较谨慎观望的状态,资产负债表从总量到结构都是向监管靠拢的;过去几年相对比较谨慎的机构现在慢慢开始进入了市场,配置上相对舒服一些,所以利率市场的分化实际上比较严重,我们很难说国债收益率再回到3以下的水平,所以我现在不大敢说我们一定会迎来债券新的牛市,至少目前不敢这么说,还需要一些触发因素,比如政策、经济基本面或者机构分化缓和后的一致行为。

  汇率的情况在经历了特朗普冲击以后,美元指数回落,特朗普越来越像一个正常的总统。所以特朗普冲击对汇率的冲击已经过去,美元指数下跌对人民币的压力减少,再加上人民免费注册即送体验金在过去几年还是值得表扬的操作方式,人民币汇率整体比我们原来想象的乐观。对美元的汇率我们觉得年内也很难跌破7,也就是说汇率处于瓶颈期、稳定期

  从房价的情况来看,地产调控政策收缩以后,一些地方的房价出现小幅回落,另外一些地区特别是三四线城市的去库存速度加快,房价稳中有升,所以房价如果从整体的情况来看也处于瓶颈期

  股票市场的表现非常有意思,分化非常严重。总体来讲确实是回归价值,但是这种回归价值是一种无奈的回归,谁不想炒高成长的股票?谁不想让泡沫大一点?谁不想赚快钱、赚短钱呢?对不起,这个环境已经过去了。从我们的研究来看,我们过去几年经历股票市场赚钱的方式无非几种,宽松、改革、增长、增量资金。从现在的情况来看,我们觉得现在所谓白马游戏娱乐平台注册就送25实际上是一种无奈的价值回归,因为目前宽松、改革和增量资金都没法赚了或者已经炒过了,只有增长的逻辑最笼统,企业盈利的改善、行业集中度的提高确确实实的发生了。

  与市场上很多观点不太一样,大家觉得盈利在改善、今年经济整体下行压力不大的时候我反倒觉得应该谨慎,为什么呢?因为从今年一二季度来看股票市场典型反映了一个预期差,就是大家在年初的时候对二季度有预期相对比较悲观一些,大家觉得最好6.7、6.8,没想到6.9,但是同时这个预期差在二季度得到了修正,如果到了三季度更要命,在四季度,这个预期差为零或者为负的时候,那么对市场的态度可能要更谨慎一些

  从我们与全球股票市场的比较来看,我们基本的结论是全球股市来讲,全球股市的估值吸引力要优于债市从中国的情况来看债市估值吸引力要优于股市。其实就从最根本的E与P的指标来看,股票盈利收益率超过债市收益率差额越大,表现为股市估值吸引力强于债市更多,我们看到A股的盈利收益率和国债收益率相比较,目前我们看到的情况是这两者的差距已经大幅收窄,也就是说,从这个角度来看中国股票市场相对于债券市场的估值吸引力是下降的,这和全球的情况恰恰相反所以股票市场也好、债券市场也好确实是一个回归价值的表现。

管清友:无奈的回归

  本文根据管清友博士于7月29日在上海召开的2017中国资产管理年会上的发言整理。本文仅代表个人观点,不代表任何机构。

  (本文来自微信公众号清“民生宏观”,作者授权金融界网站刊发,未经授权,不得转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的意见参考。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:zhuanlan@dailytop10.net,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

关键词阅读:管清友:无奈的回归

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
[火线]郭广昌:股市到了两三千点的时候应该贪婪

2019-04-23 11:15:48来源:金融界网站

2035年养老保险金将要用光?人社部:能够保长期按时足额发放

2019-04-23 15:24:57来源:中国证券报

新华社:稳房价就是稳民心 时刻警惕房地产市场预期出现不稳

2019-04-23 19:55:50来源:新华网

科创板网下投资者参与办法明确!谁能参与?监管列明18大禁区

2019-04-23 20:28:21来源:券商中国

证券法修订草案设科创板注册制专节

2019-04-23 16:12:21来源:新华社

风向要变!首张券商"价格战"罚单来了!低价参与公司债招标

2019-04-23 06:47:20来源:券商中国

尴尬!这种房子比市场价低30% 却没啥人买

2019-04-23 07:22:16来源:每日经济新闻

这家AMC系券商核心高管大变动 券业再添一位女掌门?

2019-04-23 10:15:46来源:券商中国

雪松控股入驻中江信托第一天 拟更名和改组董事会

2019-04-23 06:48:15来源:券商中国

小红书陷烟草风波 紧急下线相关内容

2019-04-18 02:21:03来源:证券日报

人社部:已有6248.69亿元养老金到账投资运营

2019-04-23 10:24:09来源:金融界网站

子公司股东"空手套白狼"? 银保监会指出六大问题

2019-04-23 06:48:05来源:券商中国

1700亿大市场!年轻人为它能花六、七千 还有人贡献1/3工资

2019-04-23 06:33:54来源:央视财经

“金融服务费”到底合法么?以往交的能退么?

2019-04-18 14:19:45来源:央视

3411亿元!一季度全国减税“成绩单”出炉

2019-04-23 21:35:38来源:新华网

证监会与相关申请人达成行政和解协议

2019-04-23 21:12:19来源:金融界网站

马云最新演讲全纪录:只有这三观都具备的企业,才能活到明天!

2019-04-23 20:07:33来源:金融界网站

科创板首批问询回复来了 上交所一共问了152个问题

2019-04-23 19:25:24来源:e公司官微

刘强东案未剪辑视频细节:给女士披外套 下车后手挽手

2019-04-23 18:51:04来源:金融界网站

人社部回应2035养老保险金将用光:能长期按时足额发

2019-04-23 11:14:34来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行

游戏娱乐平台注册就送25