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左俊义:经济下行压力凸显 未来真正赚钱的是这类资产

1评论 2018-08-10 08:44:35 来源:金融界网站 作者:苏宁金融研究院 【狙击二期(*0****)】突破在即!

P2P平台跑路、股票一蹶不振、黄金跌跌不休、人民币持续贬值……很多人都在心里犯嘀咕:当前环境下,怎么就没有一个能赚钱的资产呢?

  作者:苏宁金融研究院高级研究员 左俊义

  P2P平台跑路、股票一蹶不振、黄金跌跌不休、人民币持续贬值……很多人都在心里犯嘀咕:当前环境下,怎么就没有一个能赚钱的资产呢?

  现在央妈再次放水,流动性像2014年那样泛滥,这次流动性会跑入哪类资产呢?今天就来分析一下。

  全球经济的风向已变

  站在全球角度,2017年支撑全球资产的两大因素——经济向上和弱势美元,在2018年已经完全扭转。

  从经济角度看,全球制造业PMI在2017年不断上行,但2018年开始拐头向下,全球经济共振复苏的环境已经一去不复返。

  从美元指数看,美国经济一枝独秀以及美联储持续加息,对美元产生很强的支撑作用,美元从2017年的贬值转为今年的升值。

  于是,2017年的金发姑娘(goldilocks,指有利于各类资产实现正收益的宏观环境)已经走远。2017年,经济好、通胀低、美元弱,使得全球各类资产均能取得正收益,其中股市尤其是新兴市场股票表现最好。大类资产中,新兴市场股票因为对经济的弹性最大,在2017年收益排名第一,全年收益达34%。

  然而,2018年全球环境彻底改变,强势美元成为全球资产定价的锚。经济走弱、强势美元以及贸易战,新兴市场股票拐头向下,黄金也在美元不断上涨的环境下节节下跌。今年,全球资产中只有两类资产取得正收益:一是商品,石油是各类商品中最晚上涨的品种,这一轮周期也是如此;二是美元指数,今年上半年美元指数已经上涨2.45%(参见图1)。如果今年要评选全球资产价格之锚的话,非美元莫属。

  经济下行压力凸显!未来真正赚钱的是这几类资产

  国内经济下行压力凸显

  外部环境有强美元和贸易战对我国市场的负面影响,再来看看国内经济环境。

  从经济增长看,去杠杆大致可以分成两个阶段。第一个阶段是政府一刀切停止平台和房地产的融资供给;第二个阶段是经济主体主动收缩融资需求。目前经济已经进入阶段二,对应经济增速会逐步下滑。从PMI指标看,目前经济正在快速掉头向下(参见图2)

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  为对冲经济下行压力,央妈再次放水,免费注册即送体验金间资金利率快速下行。由于央妈今年三次进行定向降准,同时7月23日进行5020亿MLF投放,免费注册即送体验金间资金面极度宽松。目前1个月质押式回购利率下行到2.6%,已经回到上一轮宽松周期的水平。在上一轮宽松周期中,2015年年中至2016年年底资金利率维持低位,1个月免费注册即送体验金间质押式回购利率在2.3%-3.6%区间内波动。目前资金利率已经重回历史底部区域(参见图3)

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  流动性投向方面,政府希望免费注册即送体验金加大小微企业和基建项目贷款,来对冲经济下行。中央政治局会议强调加大基础设施领域补短板的力度,而央行为解决表内信贷偏向国企以及民企违约潮问题,鼓励免费注册即送体验金加大小微企业信贷力度,所以目前来看基建项目和小微企业将是合意的信贷投向。但问题是,目前政策力度偏小,同时免费注册即送体验金缺乏向小微企业贷款的意愿,所以市场对经济能否稳住持怀疑态度。

  另外,虽然经济有下行压力,但通胀却有上行风险。具体来说,人民币贬值、环保检查和猪肉疫情将加大下半年通胀压力。目前离岸人民币汇率已经快速贬值到1美元兑换6.85人民币的水平,人民币大幅贬值会带来输入性通胀。环保检查以及今年采暖季限产50%,使得近期大宗商品价格出现新一轮暴涨,焦炭价格在过去不到一个月时间里上涨了25%左右。高温天气和猪肉疫情,也加大了食品价格涨幅,今年主产区小麦累计收购3696.7万吨、同比减少1836万吨,苹果期货上市后价格已经翻番,猪肉价格在5月中旬以来已经上涨23%(参见图4)

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  总体上看,下半年通胀压力较大。今年通胀虽然有天气和疫情等因素干扰,但底层原因是在经济下行压力下,去产能和环保政策无法放松,否则中上游行业的国有企业经营状况会严重恶化。

  现金为王的时代来临

  国外强美元和贸易战的大环境已经对市场不利,国内经济增长乏力、通胀有上行风险。那么这种情况下,应该如何进行资产配置呢?

  首先,在经济走弱阶段,最佳配置资产是现金。根据美林的投资时钟,在经济下行、通胀上行阶段,最优的资产是现金。类现金资产包括货币基金免费注册即送体验金理财、短债基金等,需要提醒的是,目前货币基金收益率大致在3.7%,预计下半年收益率会很快破3%,追求高收益的投资者可以关注免费注册即送体验金理财和短债基金的投资机会。

  其次,强势股补跌将是股市下一阶段的主题。贸易战加剧、国内经济下行以及政策托底力度低于预期,使得近期股票市场连续下跌。在股市下跌的最后阶段,一般会出现强势股的补跌游戏娱乐平台注册就送25,近期这一迹象已经较为明显。相信随着强势股补跌完成,股市将会出现较好的投资机会。

  最后,关注按揭贷款利率下降对房地产市场的影响。由于实体经济融资需求萎缩和免费注册即送体验金信贷额度增加,免费注册即送体验金表内贷款利率会逐步回落。因此,按揭贷款利率上浮幅度有望在下半年逐步降低,按揭贷款利率下降会对刚需形成一定的刺激作用。

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关键词阅读:经济下行 压力 赚钱 资产

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