杜坤维:QFII抄底成功盈利巨大有政策性红利因素

1评论 2019-01-30 10:29:35 来源:金融界网站 作者:杜坤维 第二只10倍股在这里!

回顾历史,笔者怀疑QFII额度的扩容不是在股指处于低位之际,在出利好之际,QFII未必取得投资的巨大成功。

  周一国务院把QFII额度从1500亿美元提高到3000亿美元引发外资亿元抄底的新闻,刷爆财经媒体。

  何为QFII?

  QFII制度是由于我们加入了WTO之后,承诺对外进行经济和资本市场的开放,而采取了一个过渡型的措施。QFII对象包括养老基金、慈善基金、捐赠基金、信托公司,还有政府投资公司

  股市处于艰难寻底之际,国内投资者信心处于低迷甚至是绝望之际,市场增量资金短缺就是一个现实的问题,国家有关部门再度出重拳,给股市引进长线资金,据国家外汇管理局1月14日发布消息称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。

  回顾QFII5次调高额度,似乎总是与股市低迷不振和引进资金联系在一起,我们股市长期以来承受着较大的IPO和减持压力,市场一直存在缺钱的尴尬,股市走势总是经常超跌,需要各种各样的政策利好提振市场,证监会为股市寻找长线资金一直是工作的重点,在中国加入世贸组织以后,金融开放成为一种约定的承诺,开放金融领域投资成为履行加入世贸组织的一个无法回避的事实,经过数年筹备,作为资本项目下不可自由兑换的过度产品QFII终于水到渠成,来到中国股市

  梳理一下QFII发展壮大里程,似乎总是与救市联系在一起,带有某些功利性目的,QFII伴随着股市下跌救市而壮大,伴随救市而制度逐渐完善,成为A股一个不可或缺的重要投资机构之一。

  被神化的QFII投资

  A股投资者不成熟,监管也不成熟,所以长期以来存在炒新炒小炒绩差炒概念等不良投资习俗,股市波动率换手率都比较大,因此需要塑造一个价值投资、长期投资理念,而QFII作为成熟市场的机构资金,被国内市场所倚重,希望引进QFII资金带来价值投资长期投资理念,平缓市场波动,QFII资金也就成为某些专家救市的倚重对象,把增加QFII额度作为股市牛市开启的利好看待。

  确实QFII作为成熟机构,其投资理念与国内存在些许的差异,选股注重成长性和流动性,不偏好绩差的中小盘股票,根据有关机构测算,QFII在A股收获颇丰,长江证券(游戏娱乐平台注册就送25000783,诊股)的一份研报显示,2005年初至2018年3月23日期间,QFII的年平均收益率高达22.43%,在基金、保险、券商、免费注册即送体验金、社保等机构投资者中排名首位。

  从个股操作看,确实QFII有过人之处,也具有更多的耐心,面对红火的市场,也更加具有理性,能做到见好就收,不会贪婪,想把最后的一点点鱼尾巴也要吃进肚子里,像摩根士丹利公司操作格力电器(游戏娱乐平台注册就送25000651,诊股)就是很经典的一个例子。2006年半年报显示,摩根士丹利持股434万股首次出现在格力电器十大流通股名单上,持股数量为434万股,至2006年末,加仓到915万股。格力电器股价在2006年6月底至2006年底,涨幅为32.84%,摩根士丹利可谓首战大捷。

  2007年,A股进入历史难得一遇的大牛市,上证指数节节攀升,但摩根士丹利坚决退出市场,没有一丝一豪的留恋,直至2010年一季报,摩根士丹利再次买入2837万股格力电器,并一路增持至2014年底的7095万股。进入2015年,上证指数高歌猛进,市场投资氛围热烈,摩根士丹利却开始大手笔减持,至2015年三季报,摩根士丹利已从十大流通股东名单中消失。

  但是从整个QFII获得巨大收益看,实际上与A股政策变动和股市走势存在很大的关系,那就是各种利空导致股市大跌,监管层总是在股市处于相对低位的时候扩大QFII投资规模,吸引QFII配置股票,接着就是各种利好政策救市,推动一轮又一轮的强反弹或者牛市。给了QFII一个很好的抄底时机,为QFII获得超额利润奠定了良好 基础,也给QFII获得良好盈利创造一个难得机遇。

  所以QFII尽管有投资新理念带来的机遇,可是也不能否认有人为因素导致QFII盈利具有天时地利,不要过度夸大QFII的投资才华,像现在一样,北上资金被市场誉为聪明资金,有专家总是感叹股市被外资抄了底,可实际上抄的底没有政策利好也会抄在半山腰。

  18年北上资金买进了3000亿元,可是股指从年初的3587.03点跌到最低2449点,不少抄底资金损失巨大,就是北上资金偏爱的招商免费注册即送体验金(游戏娱乐平台注册就送25600036,诊股)也是跌幅不小。

  QFII投资 历程

  QFII刚开始阶段,未必就是为了单纯的给股市带来增量资金,一方面是履行入世的承诺,也是股市开放和国际化的需要,另一方面是给过度投机的股市带来新的投资理念,那就是长期投资价值投资,三是顺便给股市带来长线资金。但此后扩大QFII 投资规模就带有救市的况味也说不定,已经带上了功利性的色彩。

  第一次成功抄底

  2001612日,国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》,两市出现暴跌,虽然叫停了国有股减持,但短期的暴涨只不过是昙花一现,叫停IPO也没有阻止股市继续下跌,2002年A股也是出于下跌通道,投资者颇有微词,2002年11月7日,中国证监会和中国人民免费注册即送体验金联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(简称《办法》),《办法》自12月1日起正式施行。可市场一方面对QFII了解不多,同时远水救不了近火,11月8日股指大幅震荡,当天高开10个点左右,全天最低1517.39点,最高1573.10点,振幅55.71点接近5%,当天下跌2.06%,此后股指一路下跌,上证综指02年年底收报于1348.71点。很多股票跌成了白菜价。

  12月1日,因为托管行没有落实,瑞银华宝还是开创性地向中国证监会递交了一份意向性申请,显示外资看好股市的迫切心情,2003年6月~11月,瑞士免费注册即送体验金、野村证券、花旗环球金融等10家外资机构14次获得40亿美元投资额度,在此期间A股下跌累计11.36%,沪指收于1397.22点,可见市场对于QFII投资股市依然较为谨慎,并不认为外资进入A股就是市场的救星。

  2003年7月9日是A股一个激动人心的时刻,上午10:15分,瑞银投资免费注册即送体验金中国证券部主管袁淑琴对着电话发出指令,“我现在正式下QFII第一单的order(指令):1、宝钢股份(游戏娱乐平台注册就送25600019,诊股);2、上港集箱;3、外运发展;4、中兴通讯(游戏娱乐平台注册就送25000063,诊股)。”

  这种高调的态度折射出什么信号,不得而知,可是QFII第一单买进,上海市场依然下跌0.58%收报1503点,更不能阻挡此后股指震荡下跌,但从当年11月13日1307.40点开始,A股市场止跌回升,至2004年4月7日时,上证综指报1783.01沪指已累积上涨34.66%,外资还是收获了利润的。

  截至2003年年底,QFII共持有伊利股份(游戏娱乐平台注册就送25600887,诊股)、中兴通讯等19只A股股票,持股总量约6036.35万股,市值合计约7.59亿元,19家股票持有市值高达7.59亿元,说明QFII持股度较为集中,存在抱团全暖的倾向,也与当时权重大盘股不多存在一定关系,其中伊利股份和中兴通讯都是未来超级牛股,其中可看出QFII选股能力确实高人一筹。

  此轮游戏娱乐平台注册就送25在1月14日开始爆发,当天中国联通(游戏娱乐平台注册就送25600050,诊股)涨停,中国石化(游戏娱乐平台注册就送25600028,诊股)和招商免费注册即送体验金也紧跟涨停,暴涨原因与对证监会主席的调研期待有关,也与市场传出的一些利好政策有关,毕竟市场下跌太久了,人心思涨。

  就指数走势而言这是外资代表QFII第一次成功抄底,毕竟抄底点位与最低点位仅仅相差13%左右。从有关人士介绍的选股标准看,与国内投资理念还是不一样的,主要关注流动性,也就是市值要大,其次是公司治理要透明,三是业绩成长要好,四是符合国家经济发展思路。本次QFII从收益角度看,应该是不会太差。

  QFII二次抄底成功

  2004年4月7日上证综指见顶1783.01点以后,一路下跌,下跌原因与IPO放量不无关系,2003年融资455.46亿元,14年仅仅几个月时间,IPO融资就达到370.69亿元,面对市场质疑,2004年8月份新股再度暂停,开启了新股发行询价体制改革,希望通过新股发行改革提振股市,2005年6月6日上证综指见底998.23点,此后虽有反弹,但股指还是出现一些横盘震荡,没有走出像样的反弹,毕竟伤害太深,信心恢复不是一朝一夕就可以的。

  2005年9~12月,包括花旗环球金融、香港上海汇丰、瑞士信贷等10家外资机构累计10次获得投资额度,这期间大概获得了60亿美元的QFII额度增量,市场总共有了100亿美元的QFII额度可以申请和使用,此后证监会以破釜沉舟的勇气开始股权分置改革,基于股权分置的对价获得激发了市场巨大热情。中国股市迎来了时间跨度最长涨幅最大的牛市,股指最高涨到6124.04点。从998点算起上涨超过6倍,15年年底沪指收于1161.05点,从这一点位算起22个月累计涨幅412.88%。

  这一轮牛市是公募基金主导发动的牛市游戏娱乐平台注册就送25,也是权重白马股的牛市,像中国平安(游戏娱乐平台注册就送25601318,诊股)、中国船舶、中国神华(游戏娱乐平台注册就送25601088,诊股)、中信证券(游戏娱乐平台注册就送25600030,诊股)等成为超级牛市,QFII再度成功抄底,虽然笔者没有查阅到QFII具体盈利数据,但是按照QFII选股逻辑,应该是获得巨大成功,劲爆得很。更为关键的是QFII在5000多点就开始减仓应对,QFII高层开始放假休息,成功的规避了后市的暴跌,像中石油等悲剧与QFII根本毫不沾边。

  QFII完成了一波神操作,获得巨大利润去度假,留下的是高位接盘的投资者。

  QFII 三次抄底成功

  股改牛市终结于以中石油为代表的超级大盘股发行。A股牛市终结总是与IPO扩容存在某种关联度,长期下跌也总是与IPO被投资者质疑有关,2006年和2007年也是融资大年,分别融资1642.56亿元和4598.78亿元。

  股指见顶6124点以后,A股一直处于下跌通道,直到今天,6124点依然是一个无法逾越的高点。2007年美国次贷危机开始出现苗头,2008年次贷危机逐渐向全世界扩散,并开始重创世界股市,中国股市也不例外,不断的下挫,10月28日沪指最低跌到2664.93点。证监会面对股市下跌也是一脸的茫然,并开始不断的实施救市策略,虽然市场有很多的质疑,但不到万不得已IPO不能放缓更不能暂停,那就是进一步加大开放力度吸引更多外国资金,20061025日,百达资产管理有限公司获批QFII资格,可100亿美元的额度即将用尽,受困于QFII额度,资格审批工作也暂时停止,直到2007年,根据第二次中美战略经济对话成果,我国将QFII总额度增加到300亿美美元,2007年底的时候,证监会尤其是外管局的努力下,向国务院又申请追加了QFII200亿美元的额度,2008年1月证监会和外管局又重新开始对QFII资格和额度的审批,这一额度大概在2010年年底被用完。

  2008312日,股市暴跌,时隔一年又5个月后,QFII资格审批再度开闸,哥伦比亚校友捐赠基金获批成为中国第53QFII机构,被解读为部分出于救市目的。可是并不能阻挡股市进一步下跌,病来如山倒病去如抽丝说的就是这个道理,2008年8月底,沪市报收 2397.37点,此后开启新的一轮QFII投资机构扩容,2008年9月~2009年2月,英国保诚、三星资产、挪威中央免费注册即送体验金和汇丰环球等17家外资机构累计20次获批,2008年9月16日暂停IPO救市,两者时间差并不太多,期间A股下跌累计13.12%,沪指收于2082.85点点,股指触底1664点之后在4万亿元大规模经济刺激下,沪指出现连续五个月的上涨,累计涨幅63.82%。当时涨幅较大的是免费注册即送体验金、煤炭钢铁、汽车、有色,也就是五朵金花,估计这一轮牛市QFII也是收获颇丰。

  2009年8月4日,上证综指见顶3478.01点下跌与IPO不无关系,也与肆万亿刺激以后货币政策转向有关系,2009年6月29日日新股重启,共融资2021.97亿元。此后就是一轮新的下跌。不知道是不是对冲股市下跌,还是巧合,2009年9月4日,外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》,单家QFII申请投资额上限增至10亿美元。

  QFII第四轮抄底

  这一轮调整在2010年4月16日开始加速下跌,期间虽然有所反弹,但在总体趋势上看,股指主基调是下跌的,这一轮下跌市场把矛头直接指向新股伪市场化改革,出现了令人痛心的三高大跃进式发行,不仅三高发行,还伴随大量的问题公司上市,很多臭名昭著的造假公司就是这期间的产物,10年和11年分别融资4889.09亿元,2780.06亿元,让市场信心丧失殆尽,股市跌不停。在市场一片骂声之中新股于12年10月不得不暂停发行救市。

  股市下跌,QFII也是胆战心惊,把资金主要投资于债券市场而不是股票市场,这与批准QFII进入股市初衷有点背离,为了纠正这一问题,2010年证监会对QFII的资产配置提出了股票比例不低于50%、现金比例不高于20%的原则要求,显然是逼迫QFII资金进入股市,面对跌不停的市场,国内资金风声鹤唳不愿踏进股市,再度加大QFII审批力度,201010月底,共有103家境外机构获得了QFII资格,单201010月份就有4家获批。

  国内股市波动大,长期持股风险也大,为了对冲风险,201154日,证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》([2011]12号公告),允许QFII基于套期保值参与股指期货市场。证监会给QFII吃独食,允许QFII持股100%对冲,引发一些人士的质疑是不公平,为了吸引外资加大配置股票力度也算是仁至义尽。

  面对股市调整,证监会再度加码QFII扩容,201243日,证监会、人民免费注册即送体验金与外汇局决定新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元,中国市场总体的QFII额度达到了800亿美元2012年6月到11月,友邦保险、麦格理免费注册即送体验金、贝莱德机构信托等25家外资机构获得QFII额度,2012年6月底上证综指收报2225.43点。此后一路下跌到12年9月26日1999.48点,此后开始反弹。最高涨到2013年2月18日的2444.80点,上涨大约25%,比QFII扩容时间窗口开启上涨10%左右,这一轮反弹QFII即使抄底获得太多收益很难。此后又是一轮下的下跌。一直跌到13年6月25日最低点1849.65才出现反弹,如果不止赢恐怕也是不能幸免于难的。

  2012全年新批准QFII机构72家,新批准额度158.03亿美元,截至20121231日,共有169QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度,QFII取得实质性突破性发展。2012727日,证监会发布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》,修改了QFII投资范围,并将其持股比例限制由20%放宽至30%,并强调吸引更多境外长期资金进入境内资本市场。

  QFII 第五轮抄底

  面对13年上半年的下挫,2013年7月12日证监会发言说:QFII投资额度增加至1500亿美元,今年新批准QFII机构22家,总数达到229家,新批准额度60.2亿美元,今年以来QFII净汇入资金超过600亿元人民币。股指虽有反弹但这一轮反弹力度不大,QFII要想获得超额收益在在笔者看来还是不容易的。

  可是证监会开启了新的一轮新股发行体制改革,那就是均衡合理安排新股发行,让市场有一个明确的预期,加上央行开始新一轮降准降息货币宽松,出现了资金荒说法,2014年3月12日见底1974.38点以后再度迎来历史上第二大牛市,沪指上涨到最高5178.70点,此后不断获批的QFII又是成功抄底,收获一些红利,但根据QFII持仓习惯,应该没有获得超额利润,毕竟QFII重仓贵州茅台(游戏娱乐平台注册就送25600519,诊股)和格力电器、招商免费注册即送体验金等没有突出表现。

  但是17年证监会开始新的一轮监管新政,那就是严厉打击市场操纵行为,引导价值投资长期投资,这本身没有错,可是在证金公司主导下,公募基金为代表、市场救市资金加盟下,迎来了极端的二级分化走势,格力电器、贵州茅台等成为超级牛股,国内资金为QFII重仓股抬轿行为十分明显,证金公司主导的游戏娱乐平台注册就送25让QFII成为既得利益者,最终QFII成功的高位离场,像贵州茅台的奥本海默基金公司-中国基金2014年四季度大举进驻茅台,到18年三季度大举撤出,接近四年时间,投资回报约达300%。奥本海默的买进成本约为8.5亿元人民币,也就是大约获利25.5亿元。

  QFII第六轮抄底

  金融去杠杆操之过急,导致15年杠杆牛改革牛彻底失败,沪深两市出现非理性波动,17年启动了新股常态化改革,实际上步入了非理性的IPO超速发行,虽然得益于减少单家公司融资数量融资只有1982.58亿元,可是IPO家数创纪录的超过400家,投资者出现抵触情绪,为了稳定指数,大资金操盘了权重白马股,上证指数虽然稳定,可个股惨不忍睹,18年因为IPO金融去杠杆和贸易摩擦经济下滑等综合因素影响,开始进入大规模的调整,沪市最低跌到2440点,创业板跌破1200点,引发了股权质押风险暴露,证监会乃至更高层协调有关部门喊话股市,开启新的一轮救市,其中就包含有进一步开放股市,吸引国外长线资金进场,有关人士认为19年将带来6000亿元国际增量资金。

  2014年至2017年期间,沪股通深股通、债券通陆续开通,QFII和RQFII通道不再是外资投资中国内地资本市场的唯一选择,互联互通渠道以其投资低门槛、结算灵活、汇入汇出无限制等特点迅速崛起,其在外资投资通道上的使用占比也快速提高。至此QFII总额度再也没有发生过调整。但是2018610日,外汇局2018年第1号公告,取消了QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制,等于是给QFII更多的便利,实现资金自由进出,吸引QFII增加投资力度,毕竟QFII额度没有使用完。

  目前股市依然低迷,国内资金裹脚不前,亟待新的资金进场完成更多的融资任务,国家外汇管理局1月14日发布消息称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。

  虽然目前走势未明,但是经过长达数年的下跌,投资价值初步显现,加上各种政策均指向提振股市,像央行连续数次降准,释放了3.8万亿元低成本长线资金,十年期国债收益率一度低于一年期的MLF利率,DR0007利率一度低于7天逆回购资金利率,这是典型的流动性泛滥,流动性牛市已经具备货币政策基础,而且证监会和高层纷纷讲话要减少行政干预提高股市活跃度,股市下跌的空间基本上被封杀,就是未来上涨多少的问题。

  在这个时候再度大规模提高QFII额度,实际上为外资抄底提供了很好的契机,很有可能QFII再度抄底成功,股市不可能长期低迷,大概率后市会有更多的利好政策出台。

  证监会外资抄底说

  证监会官员说,国内投资者经常猜A股底,使国内不敢买而外资却拼命买。判断底部是巨大困难的事情,不好判断,所以你老是在外面不敢进去。国外投资者年底不算收益,投资期限是三到五年,甚至更长,看大势,中国股市低估了,中国经济中长期是看好的,不应该在这样一个估值水平,到1231号是涨是跌跟他没有关系,他看三到五年的。

  确实国内投资者喜欢右侧交易做趋势游戏娱乐平台注册就送25,国际投资者喜欢做左侧交易,只要认为股价跌到自己心理价位,认为已经具备投资价值,就会开始逐渐加仓,毕竟QFII资金量很大,加仓不可能一蹴而就,而是一个缓慢的过程来避免股价短期上涨过快,增加持仓成本。

  很多人就问,为什么A股国内投资者不买不抄底,而让外国人抄了底,其中固然有价值判断的失误,但也确实很无奈。国内投资者在股市太久,总是被IPO大跃进式发行或者减持、黑天鹅搞得精疲力竭,仅存的一点点信心也会被市场超跌而彻底磨掉,既有资金被套牢不能动弹,追加资金投资又没有那么多的资金可以追加,何况抄底屡抄屡套,也失去了勇气,可是QFII有点不同,证监会总是在市场处于相对底部,投资者非常绝望的时候,开启新的一轮QFII额度扩容,QFII资金一到市场就是市场底部附近,初生牛犊不怕虎,不知道A股是经常是超跌的也就更有勇气抄底,非常容易抄到市场底部,固然有价值判断能力高人一筹的概率,但也有天时地利人和的优势。因此不仅抄到股权分置改革大牛市的底,QFII2004年、2005年持续买入A股股票,成功抄到了A股的历史大底。

  但是如果没有碰到天时地利,监管未能及时利好救市,QFII抄底也并不是神仙一样 准确,18年外资买进了3000亿元,因为18年股市再度熊冠全球,显然QFII也是马失前蹄屡抄屡套牢,抄底抄在半山腰,不少个股跌幅巨大,就在于证监会没有采取有效的措施提振股市,QFII与国内投资者相比也不见得特别有眼光,8月19日证券时报数据中心的显示,4月1日以来,43只QFII持仓个股股价出现下跌,占比78%,其中28只获QFII持仓股跑输同期大盘指数先导智能(游戏娱乐平台注册就送25300450,诊股)、启明星辰(游戏娱乐平台注册就送25002439,诊股)、碧水源(游戏娱乐平台注册就送25300070,诊股)、联得装备(游戏娱乐平台注册就送25300545,诊股)等8股期间累计跌幅在30%以上。以启明星辰为例,即使获得了4家QFII追捧,其4月1日以来至今累计跌幅达到36.58%.

  回顾历史,笔者怀疑QFII额度的扩容不是在股指处于低位之际,在出利好之际,QFII未必取得投资的巨大成功。

   截至2018年5月底, QFII总额度为1500亿美元,累计有287家机构获得了994.59亿美元投资额度。截至2018年一季度,外资(QFII+RQFII+沪深港通)持有A股的规模约1.2万亿元,相比2016年底的6000亿元已经翻了一倍。目前两市总市值接近50万亿元,外资占比大约是2.5%左右,QFII发展空间还是很大的。随着进一步对外开放,QFII等外资话语权将在逐步提高,QFII的选股思路还是值得借鉴的。那就是符合国家经济转型的核心资产,像QFII举牌安徽合力(游戏娱乐平台注册就送25600761,诊股)就是叉车的58娱乐场送18元彩金企业。

关键词阅读:QFII 抄底 政策性红利

责任编辑:江平波
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